本次退出钢铁业务将令发行人专注旅游主业的发展，在钢铁行业陷入严重产能过剩的情况下实现转让，虽然使得发行人资产规模有所下降，但更有助于稳固公司整体财务状况，提升公司盈利能力。

　　按照公司2014年的财务数据进行初步测算，如不将标的公司纳入合并报表，预计公司总资产从981.02亿元下降至730.67亿元(即下降 25.5%)，净 资 产 从 296.38 亿 元 下 降 至 193.52 亿元( 即下 降34.7%) ， 营业收入从503.14亿元下降至264.98亿元(即下降47.3%)，净利润从14.77亿元下降至11.76亿元(即下降20.4%)。

　　按照公司2015年前三季度的财务数据进行初步测算，如不将标的公司纳入合并报表，预计公司总资产从1,236.48亿元下降至1,032.87亿元( 即下降 16.5%)，净 资 产 从 300.21 亿 元 下 降 至 218.85 亿 元(即下降27.1%)，营业收入从350.23亿元下降至212.71亿元(即下降 39.3% )， 净利润从1.43 亿元增加至8.04亿元(即增加462.5%)。上述结果仅为发行人根据未经审计财务数据进行的内部测算，实际财务影响需待转让结束后以公司公告的审计报告或财务报表为准。

　　日前，有媒体报道所称港中旅将与中国国旅组成“新国旅”，或中国国旅、港中旅、华侨城三家央企合并，国资委在今年七月已对该交易放行。

　　11月6日，中国国旅周五早间发布澄清公告称，公司及控股股东未就公司和港中旅、华侨城整合事宜向上级有关部门申报过相应方案。

　　国旅和港中旅均是国内大型旅游集团。国旅主要业务是免税店业务和旅行社业务，主要优势是在免税店业务。根据今年中国国旅的半年报，它的旅游服务业与商品销售业营收各占总营收的一半，但旅游服务业毛利率为10.75%，而免税商品销售的毛利率在46.86%，总的商品销售业的毛利率是45.44%。

　　港中旅集团旗下的业务复杂得多，目前的业务涉及旅游、酒店、景区、地产、金融、钢铁、物流等方面，并表示将“有限重点发展旅游主业，进一步提升相关业务价值创造能力，同时加大培育养老、房车、免税、航空、旅游文化产业等新兴业务，寻找未来新的增长点”。

　　合并原因在国企改革

　　对于两者合并，业内人士分析主要还是受国企改革大环境影响。根据《关于深化国有企业改革的指导意见》，“主业处于充分竞争行业和领域的商业类国有企业，原则上都要实行公司制股份制改革，积极引入其他国有资本或各类非国有资本实现股权多元化”。

　　劲旅网总裁魏长仁分析，旅游行业正是竞争行业，两者合并本身就实现了合体股权多元化，合并后规模相对较大，也更容易吸引民间资本。同时也有业内人士表示，此举是国资委为减少央企数量。

　　毋庸置疑，合体后的旅游集团在旅游市场上规模也将大大超越两者目前的市场规模。并且，合体的业务范围也将纳入原有各自的业务。

　　值得关注的是，国旅和港中旅一旦合并完成，旗下除旅游业务及旅游相关业务外，还有不少非旅资产和业务。新的集团未来是专注于旅游及相关业务，剥离钢铁等其他非旅业务还是保留现有业务共同发展，也是业内关注焦点。

　　有分析认为，合并后的新集团不会剥离非旅游业务，主要是出于保证规模优势的考虑。魏长仁也表示，央企中旅游企业并不多，国旅和港中旅在央企中规模并不大，与途易等世界较大旅游集团相比，规模差距也比较大，从“做大做强”的角度看，肯定是希望能够尽可能有规模优势。

　　另有业内人士指出，港中旅的非旅资产有很多是在香港市场，出于保证在香港市场的经济考量，剥离的可能性也比较小。

　　整合仍是大难题

　　一位业内资深人士表示，央企整合是必然，但是就国旅和港中旅此番涉及到的旅游业务来讲，合并后未必能够使得两者实现“1+1>2”的效果。“旅游业务尤其是双方比较成熟的旅行社业务是轻资产，关键在于人，而集团合并后势必面临团队合并，这并不是一个很容易处理好的问题。”此前国资委主持将招商国旅并入等一系列旅游业务合并也没有使得港中旅集团的旅游业务得到明显提升，它自身的整合能力并不高。

　　另一位旅游业人士则认为两者合并影响不大，“这是央企的合并，不是市场行为，无所谓看好不看好”。国旅集团一位知情人士也坦言，此次是集团层面的合并，旅行社业务的整合只是很小的一部分。

　　魏长仁分析，从整个旅游行业来看，国旅、港中旅即便合体，与海航、万达、携程系、锦江等相比，在体量规模上也没有非常明显的优势，因此规模优势不大，要想在市场中获得较好的位置，真正实现国有资产保值增值，未来还需下功夫提质增效。

　　文章来源：劲旅网